Reddit IPO разкрива проверката на реалността за Силиконовата долина

Когато Reddit се листне на Нюйоркската фондова борса следващата седмица, платформата за социални медии се очаква да има оценка от до $6,4 милиарда - доста по-малко от $10 милиарда, които беше на стойност през 2021 г. Това ще бъде първият високопоставен технологичен стартъп в списъка след Instacart, който беше оценен на $10 милиарда при първоначалното си публично предлагане през септември, само една четвърт от внушителната оценка, поставена му от инвеститори през 2021 г.

Въпреки комбинираното отписване на предполагаема акционерна стойност от близо 35 милиарда долара, тези IPO-та „надолу“ не се посрещат с насмешка в Силиконовата долина. Вместо това те са сигнал, че рационалността бавно се връща към рисковия капитал.

Надолу IPO-тата „не само ще станат често срещани, но и ще станат стандарт за класа на 2021 г.“, казва Венки Ганесан, партньор в Menlo Ventures. Той има предвид група компании в късен етап, чиито оценки скочиха през тази година, когато инвеститорите, опиянени от ниските лихвени проценти, наляха астрономически суми. Рисковите инвестиции в САЩ през 2021 г. бяха рекордните 345 милиарда долара, повече от два пъти повече от предходната година.

Сега стартиращите фирми изчерпват парите си и фондовете за рисков капитал трябва да върнат малко пари на своите инвеститори. „Насърчавам всички наши компании, които имат финансовите възможности да подкрепят излизането на борсата, да станат публични“, добавя Ганесан. „Надолу е новото нагоре.“

Това е настроение, което се вълнува в Силиконовата долина с нарастваща увереност през последните седмици, тъй като технологичните акции рали, отчасти поради процъфтяващите перспективи на изкуствения интелект. „Хората, които се криеха в пещерите си, сега се скитат навън и се чувстват добре и това е осезаемо“, каза ми съосновател на голяма рискова фирма.

Успешните нови инвестиции в AI биха могли да компенсират множество погрешни преценки в близкото минало. И има нарастващ консенсус, че най-накрая е време основателите да преглътнат гордостта си, да приемат масивно намаление на оценката и да помогнат за установяването на нов праг за техните акции, за да започнат да растат отново, помагайки за насърчаване на всички компании, идващи зад тях, да направят същото.

Не всеки ще попадне в съответствие. Съоснователят на Stripe Джон Колинсън каза пред Financial Times тази седмица, че „не бърза“ за IPO на групата за плащания на стойност 65 милиарда долара. Но няколко по-солидни компании, които излизат на пазара на нулирани цени, може да помогнат за дестигматизирането на дългогодишната психологическа опозиция срещу финансирането надолу, която се е втвърдила в културата на Силиконовата долина. Инвеститорите на Reddit може би трябваше да признаят реалността, че това не е компания за 10 милиарда долара на IPO, но ако компанията се справи добре, по-ниската оценка може да се превърне в праг за цената на нейните акции.

Все пак, когато листванията започнат да се случват в сила, ще има някои сериозно болезнени последици за инвеститорите на по-късен етап, които подхранваха балона за стартиращи компании през 2021 г. Има стотици компании, които са били финансирани в среда с ниски лихви, които е трябвало да бъдат затворени или продадени, но са успели само да забавят неизбежното разплащане. Намаляването на оценката може да не е най-лошият резултат за мнозина.

Очертаващата се криза също така подчертава цената на стадния манталитет в индустрията за рисков капитал, която е свикнала удобно да се движи предимно масово и в едно и също посока. Бързането подкопава дисциплината.

През 2021 г. инвестиционните фондове с дълбоки джобове се състезаваха за пътища към новосъздадени компании с надценени цени. В много случаи те се отказаха от ключови защити, включително тези, които им позволиха да наложат вето на IPO под определена цена.

За разлика от продажбата на компания или ликвидация, листването на фондовия пазар преобразува всички привилегировани акции, държани от рискови инвеститори на даден бизнес, в същите обикновени акции, държани от служителите и ръководството, погасявайки различните права, осигурени от поддръжниците по време на кръгове на набиране на частни средства. Спадът в оценката, съчетан с липсата на защити, означава, че инвеститорите на късен етап нямат много средства за предотвратяване на решения, които вероятно ще доведат до наказателни загуби.

Sequoia Capital, която инвестира 300 милиона долара в Instacart през целия си живот като частна компания, направи книжна печалба от повече от 1 милиард долара, когато се листна – но в един момент тази инвестиция струваше цели 5 милиарда долара . Фирми, включително Sequoia, T Rowe Price, Fidelity и Andreessen Horowitz, които инвестираха общо 265 милиона долара в Instacart през 2021 г., отбелязаха срив на тази инвестиция със 75 процента.

„Става все по-ясно, че каквото и да е било гарантирано, вече не е така“, каза един рисков капиталист във фирма, която контролира милиарди долари. Ако Силиконовата долина преминава през етапите на скръб от отричане и гняв към приемане, това може да е здравословно нещо в дългосрочен план.

Последвайте ни в